芯片公司的2023年：股价涨，但市场降。

本周一，ASML欧股股价一度涨近3%，升至两年来的新高，公司估值达到2846亿欧元，与此同时包装食品巨头雀巢估值约为2732亿美元，在欧洲只有诺和诺德和LVMH估值高于ASML。ASML股价上涨受到芯片制造商在高端设备上支出有望复苏的支撑，此前该公司预测，在今年收入增长有限的情况下，2025年将出现“非常显著”的增长，其主要客户是台积电。

其实不止ASML，整个2023年美股的芯片板块表现都相对不错。这一切得益于大模型的崛起，促使英伟达摆脱行业周期，成功改变了图形芯片的供需格局。英伟达的出色表现引发了整个芯片行业的繁荣。然而，在股价持续上涨的背后，据IDC的最新数据显示，2023年全球芯片行业收入为5220亿美元，相比2022年的5980亿美元，同比下降了12%。

AI芯片的使用仅占整个芯片行业的很小比例，PC和通讯行业依旧是芯片公司的重要收入来源，然而这两个行业近期的发展势头近年来并不乐观。随着智能手机、平板电脑等移动设备的普及，PC市场的需求增长速度逐渐放缓。近年来，PC出货量不断下滑，这对芯片行业产生了一定程度的影响。手机市场的变化同样对芯片行业产生了巨大压力。近年来，全球手机出货量也呈现出下滑趋势。在这种背景下2023年，费城半导体指数权重中的30家全球顶尖芯片公司，有超过一半出现了营收和利润大幅下滑。这充分反映出芯片行业所面临的压力和困境。

进入2024年，各大公司公布的库存消息也是越来越低，整个芯片行业又将回到供给平衡的状态了，既然股价代表着领先的行业趋势，芯片复苏，到底将在什么时候到来，造就多大的涨幅，而这些已经涨了不少的公司，能靠业绩推升多少股价？

2023年芯片行业的衰退程度超出了预期。2022年，尽管普遍认为随着消费能力的减弱，手机和PC行业的库存积压，这两个主要电子终端市场的销售不佳将拖累芯片行业的表现，但预料之外的衰退程度仍然让人惊讶。事实上，除了应用于AI训练的图形芯片和汽车芯片等领域需求持续旺盛，其他芯片市场的发展势头并未如预期那样坚挺。根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）最新发布的预测，受到内存芯片市场急剧冷冻所拖累，2023年的全球半导体市场规模将萎缩4.1%至5570亿美元，也是自2019年后该行业首次出现回落。

然而，2022年末的Gartner预测仅下跌3.6%，NOVOSENSE(纳芯微)NSI数字隔离芯片 而根据Gartner数据，2023年实际情况下跌了12%。值得注意的是，2022年末AI尚未大规模爆发，而在2023年，AI的快速发展势头超出了预期，推动了AI芯片市场的繁荣。英伟达的营收甚至增长了85%，但这一增长仍然无法抵消全行业的下滑趋势，整体市场仍萎缩了12%。这表明，在非AI芯片领域确实出现了超预期的衰退。

根据各大权威机构对2024年的市场预测，IDC预计同比增长20%，Gartner预测成长16.8%，而SIA（WSTS）则预测同比增长13.1%。综合来看，无论哪种预测，三家机构均认为2024年的市场表现将超过2022年的历史峰值。

那么，20%的增长率意味着什么呢？对于一个持续推动科技进步的行业而言，其规模随着时间推移不断创下新高应是无疑的。然而，相较于2023年的12%下滑，即便在今年最为乐观的预测下增长20%，最终的增幅也将仅为2022年的5%。对于许多已在2023年创下股价新高的公司来说，值得关注的是这5%的收入规模增长究竟能带来多少业绩，从而使公司股价持续创新高。

鉴于行业现状，AI芯片领域仍保持较为旺盛的景气度。据三大机构预测，今年AI芯片的增速约为25%。因此，除英伟达之外的其他芯片公司，其综合收入增速预计将难以达到20%，相较之下，它们的表现将低于行业平均水平。例如，2022年的收入水平同比恢复幅度或在10%-15%之间。由此可见，许多公司可能无法达到2022年的收入水平。

针对当前众多芯片企业，业绩大幅度恢复已逐渐成为预料之中的事，只是最终超出预期的程度有所不同。若未达到超预期水平，问题则显得较为严重。在市场历史长河中，股价往往在业绩释放前提前反应，而业绩兑现后，股价并未因估值降低而持续上涨，这也是颇为常见的现象。周一（1月22日）美股收盘，AMD明显走低，最终收跌3.47%报每股168.18美元，盘中最低达到164.15美元，最大跌幅接近6%。最新消息显示，美国投行Northland Capital Markets日内下调了对AMD股票的评级，从“跑赢大盘”（Outperform）调整至“与大盘持平”（Market Perform），该行认为人工智能技术将要带来的利好已经被股价消化。

总的来说，与其关注股价，还是要关注各个芯片公司2024年在产品上能否有所突破。

审核编辑：黄飞

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